導(dǎo)讀：旅游企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 受通脹回落影響，2012 年一季度，旅逛類上市公司變動成本將速速回落，景區(qū)提價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，也有可能出臺利好政策。因彼，一季度企業(yè)盈利環(huán)境較優(yōu)。 2012 年一季度旅逛

旅游企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

受通脹回落影響，2012 年一季度，旅逛類上市公司變動成本將速速回落，景區(qū)提價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，也有可能出臺利好政策。因彼，一季度企業(yè)盈利環(huán)境較優(yōu)。

2012 年一季度旅逛企業(yè)盈利有可能超預(yù)期

2112年旅逛類上市公司的盈利環(huán)境較今年將環(huán)比改擅經(jīng)濟(jì)增速上滑及人力成本提升，沒有僅會抑制旅逛規(guī)模增速，而且旅逛公司的盈利能力也將受到侵蝕。然而，隨著旅逛逐漸成為必需品，居民出逛率的進(jìn)步以及政策環(huán)境的改擅都將刺激旅逛規(guī)模增速的提升。同時(shí)，通脹回落帶動旅逛公司變動成本同比增速的擱緩以及景區(qū)價(jià)錢提升都將改擅旅逛公司的盈利能力。因彼， 2012 年旅逛類上市公司的盈利環(huán)境較2011 年將環(huán)比改擅。

變動成本增速回落將改擅企業(yè)盈利，但餐飲例外CPI 與旅逛類上市公司變動成本的相關(guān)系數(shù)約為0.44。因彼，通脹回落，旅逛類上市公司的變動成本同比增速也將隨之回落。而自時(shí)間面來看，2012 年一季度將較為亮顯。而CPI 與旅逛收入的相關(guān)性略低于變動成本，但其中餐飲則相反。因彼，CPI 回落，將帶動變動成本同比增速回落，進(jìn)而部分改擅旅逛企業(yè)的盈利環(huán)境，但餐飲則例外。

旅游企業(yè)投資

在經(jīng)濟(jì)擱緩，通脹回落及農(nóng)資提升的環(huán)境上，選擇需求確訂性強(qiáng)、盈利能力改擅的公司。關(guān)于需求確訂性，受益大城市周邊逛的公司及風(fēng)景名勝景區(qū)較強(qiáng)。而盈利能力，旅逛企業(yè)則可以通過掌握變動成本和進(jìn)步產(chǎn)品價(jià)錢來改擅。

綜合比擬來看，我們建議買入中青旅、ST 張家界、麗江旅游、峨眉山。

2011 年四季度旅逛公司盈利狀況有可能低于預(yù)期。另外，2012 年經(jīng)濟(jì)若超預(yù)期上滑，有可能降低旅逛消費(fèi)傾向。

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