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[推薦評級]上海機場(600009)業(yè)績預覽：盈利增速上雙 油料公司有望受益油價上漲

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預測盈利同比增長10.3%
　　上海機場發(fā)布業(yè)績快報，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入69.51 億元，同比增長10.60%，與我們之前的預測一致，略低于市場一致預期（同比增長12%）；公司2016 年實現(xiàn)凈利潤27.92 億元，同比增長10.28%，略高于我們此前同比增長7.5%的盈利預測，略低于市場一致預期（同比增長12%）。

　　關注要點
　　營收增速略高于生產(chǎn)量增速。公司2016 年全年起降架次同比增長6.8%，旅客吞吐量同比增長9.8%，均低于營業(yè)收入同比10.6%的增速。我們認為增速的差異主要來源于：1）寬體機占比提升；2）T1 改造完畢轉固，提升非航業(yè)務增速。

　　投資收益高增長等因素帶動利潤增速上雙。公司2016 年實現(xiàn)投資收益7.3 億元，同比增長約20%。此外營改增全面推行、管理費用增速放緩（4Q16 管理費用環(huán)比下滑5.6%）等因素，也利好業(yè)績提升。

　　預計運營數(shù)據(jù)同比增速趨弱。1）高基數(shù)效應。公司生產(chǎn)數(shù)據(jù)增速已經(jīng)多年處于上市機場前列，高基數(shù)導致未來增速放緩；2）民航局管理趨嚴。去年年底民航局出臺新的航班正常勝管理措施，對連續(xù)6 個月生產(chǎn)數(shù)據(jù)不達標的企業(yè)，將由地方管理局提出容量調減措施，管理趨嚴。

　　油料公司預計受益油價上漲。根據(jù)中金大宗組預測，2017 年布倫特油價均價預計為52——53 美元/桶，比2016 年45 美元/桶的均價高7——8 美元/桶，油料公司將受益油價上行。

　　估值與建議
　　考慮業(yè)績快報略高于預期，將2016 年盈利預測從27.21 億元上調2.6%至27.92 億元，對應每股收益1.45 元；綜合考慮民航局航班準點率管理趨嚴、油料公司受益油價上漲，將2017 年盈利預測從32.59 億元小幅下調2.3%至31.84 億元，對應每股收益1.65 元。引入2018 年盈利預測36.0 億元，對應每股收益1.87 元。

　　維持目標價33 元不變，對應20 倍2017 年市盈率。

　　風險
　　航空需求不及預期。

□ .楊.鑫　 .中.國.國.際.金.融.股.份.有.限.公.司

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